鞍山预应力钢绞线厂 中金：首予重塑能源“跑赢行业”评级 目标价84.63港元

中金发布研报称，首次覆盖重塑能源（02570）给予跑赢行业评级，目标价84.63港元，基于P/S估值法，对应估值倍数7x 2026 P/S，预计公司25-26年EPS分别为-6.0元/-4.7元。该行预计公司25-26年营收6.7/9.8亿元，给予26年7x P/S，对应84.63港币，当前股价对应5.9x 26年P/S。有17.5%的上行空间。该行认为公司作为燃料电池龙头，拓展重卡、离网超充桩等市场化应用，远期具备较大发展潜力。后续潜在催化剂包括：国家出台氢能支持政策，燃料电池行业销量放量。

中金主要观点如下：

燃料电池快速降本，远期空间可观

该行认为燃料电池处于快速技术进步与降本阶段鞍山预应力钢绞线厂，预计2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望逐步平价。根据沙利文预测，2028年全球燃料电池汽车销量或达42.6万辆，2023-2028年CAGR达97.5%。

重塑能源为中国燃料电池龙头企业，该行认为公司具备以下几点优势

据了解，国际基因工程机器大赛结合数学、计算机、统计学等多学科，是合成生物学领域的规格最高、影响力最广的国际性学术竞赛。比赛过程中，参赛队员在硬件软件的辅助下组成一个团队，完成设计基因回路、建造遗传机器等科研活动，最终应用于解决实际问题。

从2017年首次参评时位列全球第九，到2020年全球第七，再到2025年全球第六，是北京CBD向世界顶尖商务区稳步迈进的印记。

1）公司行业份额领先（24年市占率18%），锚索研发费用远超同行，技术领跑行业；2）电堆/膜电极/双极板自研自产，持续推动核心零部件国产化；3）深耕重卡赛道（23年行业份额达42%），持续拓展低价氢等市场化场景；4）基于电解槽、燃料电池等产品布局，提供端到端氢能整体解决方案。

布局电解槽与离网超充桩，海外业务加速发展，打开远期成长空间

2023年公司推出PEM电解槽、膜电极等系列产品，具备较强的技术协同性。2024年公司推出离网超充桩产品，可应用于高速、旅游景区等场景，减小电力扩容压力。2024年公司非车用燃料电池系统销售额超5400万元，同比+133%。同时，公司加快布局海外业务拓展，2024年海外燃料电池系统营收占比达9%，未来有望迎来加速发展。

风险提示：政策支持力度不及预期，行业技术进步不及预期，持续亏损，价格竞争激烈，海外业务开拓不及预期，应收款减值风险，大客户依赖风险，大额解禁风险。

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