日喀则锚索厂 【西部建筑建材】中材2025年报点评：毛利率下滑、减值增多致利润承压，收入/新签慎重增长

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中枢论断

● 事件：公司2025年杀青营收495.99亿元，同比+7.53；归母净利润28.62亿元，同比-4.06；扣非归母净利润26.01亿元，同比-4.42。点评如下：

● Q4单季营收提速、利润承压，境外收入、新签双增长。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4单季营收永别同比-1.36/+8.69/+4.48/+15.31；归母净利润永别同比+4.19/-0.65/-1.18/-14.61。2025年分业务看，工程技艺职业、端装备制造、分娩运营职业永别杀青营收292.09、69.58、134.09亿元，永别同比+7.68、+11.98、+3.78；分地区看，境内、境外永别杀青营收221.24、271.62亿元，永别同比-6.44、+21.98。订单面，2025年公司新签同712.35亿元，同比+12，境内、境外永别新签262.11、450.24亿元，永别同比-4、+24。适度2025年末，公司未完工同664.55亿元，同比+11，境内、境外未完工永别为171.93、492.62亿元。

● 毛利率、用度率下滑，减值亏空增多较多，净利率下滑。2025年公司毛利率同比-1.12pct至18.50；期间用度率同比-1.20pct至9.56，其中销售/惩办/研发/财务用度率永别同比-0.11/+0.01/-0.23/-0.88pct至1.09/5.16/3.59/-0.29，财务用度减少主要因欧元增值产生汇兑收益。此外，钞票+信用减值亏空10.06亿元日喀则锚索厂，亏空同比+150.30，占收入比重同比+1.16pct至2.03；投资净收益1.07亿元，收益同比+95.06，占收入比重同比+0.10pct至0.22。综上，2025年净利率同比-0.77pct至6.21。

● 经营现款净流入减少，分成比例擢升。2025年公司经营现款流净额17.83亿元，净流入同比-22.14；其中收现比同比+3.81pct至83.50，付现比同比+6.74pct至80.22。分成面，2025年公司分成比例43.97，同比+4.15pct，每股分成0.48元，同比+0.03元，2025年公司股息率4.62，2026年公司规划现款分成比例同比增长不低于10，分成战略将合手续。

● 投资提倡：咱们瞻望公司26-28年归母净利润永别为32.35、35.59、38.80亿元，EPS永别为1.23、1.36、1.48元，保管“买入”评。

● 风险教唆：水泥行业需求下行风险，境外经营风险，汇率波动风险。

讲解信息日喀则锚索厂

证券筹商讲解：《中材（600970.SH）2025年报点评：毛利率下滑、减值增多致利润承压，收入/新签慎重增长》

对外发布日历：2026年3月26日

手机号码：15222026333

讲解发布机构：西部证券筹商发展中心

参与东说念主员信息

分析师：张欣劼

执业编号：S0800524120009         

邮箱：zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn    

分析师：郭好格

执业编号：S0800525020005  

邮箱：guohaoge@research.xbmail.com.cn 

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